混合所有制改革下国企并购动因及绩效分析——以号百控股为例

发布时间:2021-12-07 21:26:46 论文编辑:vicky

本文是一篇会计论文,本文的案例研究选取在中央政府大力推进混合所有制改革的时代背景下,号百控股响应政策与互联网文娱企业混合,号百控股观测到互联网的未来发展前景,因此将企业发展战略向互联网转变靠拢,发挥自身优势并获得互联网文娱企业的资源,塑造新的发展平台,并创新业务发展模式,从而使得号百控股实现利润增长以及可持续发展。


1 绪论


1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

在召开了十八届三中全会之后,中国开始大力推进国有资本改革。国家政府发布多项政策重要文件,文件的主要内容体现了实现国家战略目标、优化国有资本结构以及国有资本运营的服务目标的重要性,并且表明提高国有资本的优化配置、经营效率和收益率是国有资本改革的重点。党的十九大报告再次强调了国家深化资本配置和推进国有企业改革的坚定信念。在新的时代背景下,国有资本要想进行混合所有制改革,加快产业布局,企业之间的并购是国有企业资本结构调整和战略转型的重要途径。

企业之间的兼并收购是市场经济发展中不可避免的经济行为,但企业间并购的真正意义并不局限于提升当前的实力,而是在于能够实现企业未来长远发展,其最终目的是为了最大限度的提高企业财富。并且,由于行业间的差异性,不同性质的企业会有不同的优势和资源,因此,会形成自己独特的核心竞争力,创造属于企业自身的价值。故在企业之间进行的兼并和收购的过程中,最终的目的就是将企业间的资源进行有效的整合吸收,实现企业间的优势互补,提升企业经营实力,从而提高其市场的占有率,增强市场竞争力。

随着政府对国有企业推行混合所有制改革的大力支持,许多国有企业开始尝试与民营资本进行并购,然而其中也会存在问题,如并购资金短缺、经营压力过大、国有资产流失等,这些问题会导致实施后呈现的最终效果并不显著,甚至带来负面影响。因此,本文立足于混合所有制改革的背景,对国有资本并购民营企业的动机进行总结归纳,以及并购后企业的经济后果、绩效如何等问题进行分析,并选取号百控股的并购互联网文娱企业作为本次案例的研究对象,从而对国有企业并购民营企业能否提高企业绩效和为扩大企业经营业务和带来规模扩张,推动国企进行混合所有制改革这一问题进行深入探讨,旨在为新形势下并购热潮中的国有企业和民营企业未来的发展提供一些参考意见。


1.2 文献综述

1.2.1 并购动因研究

(1)从企业战略发展的角度

Borisov 和 Chipriyanov(2003)两位学者通过研究发现,在绝大多数企业的发展过程中,必定会发生并购活动,因为企业可以通过并购可以实现经营多元化,使得业务范围扩大,从而更能顺应时代的发展趋势,降低经营风险[36]。Kode等学者(2003)研究发现,并购实施后,企业可以实现协同效应,改善企业业绩[41]。Shaver (2006)认为并购起到发挥协同效应的作用,反而会增加企业的的经营风险,使公司运作变得困难[48]。Jess Cornaggia等人(2018)从企业在从银行获取融资方面进行了研究分析,认为在此方面的优势能够让企业产生并购协同效应,拥有更多的银行融资渠道的企业,其被收购的概率会更大[39]。林影倩(2013)通过研究视频网站的并购案例,认为其并购的动因在于实现协同效应、规模经济以及追求范围经济等方面,并从行业内部环境和互联网外部环境两方面,对视频网站行业提出并购建议[12]。郑琳倩和吴益兵(2014)选取了2010年后互联网行业中并购金额较大的公司,通过分析他们的并购行为,总结发现该行业并购动因是降低成本,获得核心技术和增加用户数量[32]。

(2)从管理者的角度

HTNguyen (2012)认为大多数公司发生并购活动是多因素的,但管理者的自大是主要动机[44]。Hien Thu Nguyen等学者(2013)对美国上市公司的经营数据进行实证分析,发现企业进行并购是源于管理层的过度自信,因为管理者的自大会高估被并购方所能带来的利益,但在真正进行并购后,企业并没有实现价值,反而会破坏公司价值[37]。Malmendier (2015)认为管理者的过度自信会高估并购能给企业带来的协同效应和经济利益,从而诱发企业管理层做出并购决策[43]。毛雅娟和程昆(2011)对我国农业类上市公司1999年至2006年间的的并购相关数据进行了实证研究,发现当管理者与股东之间出现矛盾时,企业会有更高的可能性去发生并购活动[20]。黄凯迪和韩良智(2016)对我国上市公司的并购活动进行了实证分析,发现企业管理层寻求多元化并购往往是与管理者的自信水平有关,且呈现正比关系,当管理层过于盲目自信时,他们就会高估企业价值,盲目乐观,因而更倾向于进行多元化并购[7]。


2 相关概念及理论基础


2.1 混合所有制改革概念概述

2.1.1 混合所有制改革概念的界定

已有众多学者对混合所有制改革进行了研究和定义,关于其概念界定,学者们各抒己见、众说纷纭。卢俊等学者(2015)认为混合所有制改革是一种举措,主要通过引入其他非国有资本,调整资本产业布局,优化企业间的资源配置,从而提高企业的市场竞争力和占有力[17]。孙晓婷、张文华(2015)将混合所有制改革定义为重组企业产权的过程,在某一企业引入各类资本的过程中,由于各类资本的所有者出资的数量不同,其分配获得的产权也将不同[23]。王苑琢、王竹泉(2016)的观点则很好的将以上两种进行融合,他们将混合所有制改革定义成一种能力,其通过其他非国有企业的参股来实现自身资产重组,并对参股企业进行资源整合和互融,从而帮助企业获得利益[26]。

综合国内学者的观点,本文将混合所有制改革的概念界定如下,首先它是国有资本的一种改革手段,主要是通过与非国有资本相结合的方式,比如并购,目的是使企业发生资产重组,改善经营状况和财务能力,整合企业资源,实现互融互补,最终实现增强企业经济效益的目的。

2.1.2 混合所有制改革发展历程

自改革开放以来,我国政府在不断推动国企改革,混合所有制改革的概念也由此诞生。

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2.2 企业并购的相关概念

2.2.1 并购的概念

并购一般是指兼并和收购。首先,收购是指一家企业通过用现金支付或发行股票或有价证券的方式购买另一家企业的股权和资产,从而获得对方的控制权;其次,兼并是指两个或两个以上的独立公司,合并组成一家公司,通常情况下,都是由一家实力比较强的公司吸收其他公司。企业并购是一项非常复杂、并且专业性和技术性极强的投资活动,涉及到的领域广泛,需要企业具备较强的专业能力和强劲的技术,并且在企业追求高收益的同时也会伴随着高风险,因此,这对企业决策者来说是具有很大挑战性的。

企业在并购过程中,并购方通过支付现金、发行股票等手段取得被并购方的资产、股权和控制权,而被并购方在获得相应收益的同时也变更了被并购方的权利主体,所以,从本质上来看,企业并购其实就是企业权利主体的变换。

2.2.2 并购的类型

由于进行并购的企业之间的关系不同,以及并购后给企业带来的经济后果也存在差异性。并购主要可以分成以下三种基本类型。

(1)横向并购

横向并购通常在同一市场上的具有竞争关系的企业之间[22]。进行横向并购的企业的经营业务一般都是类似的,经营领域也会有重合,生产出的产品普遍具有同质性,所以企业会通过这种并购方式来获取自己不具备的优势资产,以较低的成本生产高质量的产品,从而达到扩大市场份额的目的。

(2)纵向并购

纵向并购发生在有纵向协作关系的企业间[24]。一般进行纵向并购的企业,都是供应商与需求商的关系,或者是企业间的业务在生产或经营环节相互连接。业进行纵向并购可以降低企业的交易费用,减少中间商差价,实现交易内部化,从而有效降低经营成本和市场风险,同时易于设置壁垒。


3 国有企业并购理论分析.............................. 17

3.1 国有企业并购动因分析.........................................17

3.1.1 基于混改时代背景下的动因........................................ 17

3.1.2 基于市场因素的市场效益动因........................................17

4 案例介绍及并购动因分析................................22

4.1 案例介绍..................................22

4.1.1 公司简介.........................................22

4.1.2 并购过程....................................22

5 并购绩效分析............................... 27

5.1 事件研究法分析..............................................27

5.1.1 确定事件..................................................27

5.1.2 确定市场预期收益率.........................................27


5 并购绩效分析


5.1 事件研究法分析

5.1.1 确定事件

本案例研究确定事件为号百控股并购互联网文娱企业,事件日为证监会下达审批通过意见的时间,即2016年12月23日。选择的原因是交易情况在公布之前都存在不稳定性,所以在审核未得到证监会通过期间也会存在暂停发行的可能性,所以在选择事件日时要充分考虑到时间的稳定性。事件窗口期定为事件日发生的前后十天(-10,10),估计期定为事件日发生的前120天。此外,本文选择上交所指数收益率作为市场收益率,因为号百控股在上交所上市的。

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6 建议与展望


6.1 建议

6.1.1 鼓励国有企业推动混改

在中央力推国企进行混合所有制改革的大背景下,号百控股紧跟步伐,实施对互联网文娱企业的并购,经过本文第四部分对号百控股并购的动因分析和总结,发现其选择混改的主要目的有以下几个方面:一是获得核心竞争力,增大市场竞争优势;二是实现协同效应,与被并购方的资源整合,优化资源配置;三是获得被并购方的用户资源,扩大市场份额。另外从本文的分析可以看出,号百控股在并购后的绩效得到了提升,并且为其发展带来了正向的反应。结合上文,对于想要提升市场份额、增加用户数量和获得行业竞争力的国有企业来说,进行混合所有制改革是十分不错的选择。

6.1.2 合理选择并购的战略伙伴

在选择并购战略合作伙伴时,我们需要结合企业自身的条件,充分考虑不同的因素,不仅要确保双方有相同的需求或意图,又要保证双方可以进行长期合作。并且,在国有企业选择并购标的公司时,还应该充分考虑到被并购方的核心竞争力、资源优势、创新能力以及未来发展目标等方面因素。当然,国有企业在明确自身发展的需求的基础上,还应该对其未来将会面临的机遇和挑战进行深入分析,并且剖析其在资金、公司治理、市场等方面与企业自身发展是否有相违背之处,从而选择出可以帮助企业实现未来可持续发展的战略伙伴,做到与企业真正互融互合。号百控股并购天翼视讯等公司表现出其想要向互联网文娱产业进军,和加速实现“互联网+”的业务转型的需求。

参考文献(略)

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