第一章绪论
第一节研究背景及研究意义
资本市场在我国现代经济发展过程中发挥着举足轻重的作用，而企业信息作为企业、投资者和资本市场之间相互联系的重要纽带，是资本市场定价研究的关键所在。Fama就长期致力于对投资者可获得的公司信息与资本市场反映的关系研究上，并于1965年开创性地提出有效市场假说，即在有效的市场中，股票价格能快速地根据相关信息作出准确的变动，不会出现股票的错误定价，并且股票收益率服从随机模型，所有投资者都不能基于可获得的信息获得超额收益。后续学者通过大量研究为其提供了进一步的支持性证据，相关研究也将其作为进一步论证的假设条件，自此有效市场假说成为传统资本市场定价理论和金融学研究的基础。然而，有效市场假说毕竟是一种理想的状态，1987年10月19日发生的股市崩盘和1996-2000年发生的网络泡沬等现象与有效市场理论相互矛盾，使得该理论无法解释，而且自上世纪80年代以来发现的包括PEAD异象、应计异象、P/E异象等市场异象，使得包括资本市场的研究泰斗Fama在内的广大学者都不得不接受市场异象的存在是不容置疑的。其中，Sloan (1996)提出应计异象（Accruals Anomaly)作为市场异象中的一个重要组成部分，制约和羁姅着我们建设高效率资本市场，需要学者们进行深入研究并提出解决方案，由此引起了众多学者的关注，成为资本市场问题研究的一个新兴崛起的发展领域，应计异象是指会计应计的持续性低于现金流，但投资者功能锁定于会计盈余总额，无法正确识别会计应计和现金流在盈余持续性方面的差异，进而出现对会计应计的定价过高，而对现金流的定价过低，导致会计应计和未来超额回报之间负相关，这样投资者通过构造投资组合，买入低应计公司股票并同时卖出高应计公司股票，可在未来获得超额回报的现象。应计异象同其他市场异象一样，对有效市场假说发起了严峻的挑战，使得这一经典理论在众多市场异象的挑战下摇摇欲坠。我国学者对应计异象的研究从刘云中（2003)开始，自李远鹏、牛建军（2007)后才得到国内学者的普遍关注，之后宋云玲、李志文（2009)、曾振、张俊瑞等（2012)、杨开元、刘斌等（2013)等也都从不同的角度都对我国资本市场的应计异象进行了研究，对相关理论的继续完善和资本市场的改善产生了重大的影响，但研究结论却莫衷一是。
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第二节论文框架结构和研究方法及创新点
第一章， 绪论。本章主要阐述创业板市场应计异象研究的研究背景和意义、结构框架，以及本文的研究方法，可能的创新点。
第二章，文献回顾。本章主要从国外和国内的研究动态及文献述评三个方面对应计异象的研究进行阐述，国内外研究成果都从对应计异象存在性的检验和应计异象的成因解释进行回顾，并同时总结了国内学者针对我国实际情况所作的专门研究，探索应计异象是否因我国特有情况而表现出特殊情形，最后根据国内外研究动态进行文献评述。
第三章，应计异象的理论分析。本章主要对有效市场假说、资本资产定价理论、投资者功能锁定假说以及行为金融学理论进行理论分析，并分别阐述了各相关理论与应计异象之间的关系。
第四章，研究假设及研究设计。本章节主要分为以下三个部分，第一节为基于国内外对应计异象的研究成果和创业板的实际情况，提出本文的3个研究假设；第二节是研究设计，介绍本文的样本选择、变量说明及相关变量的定义，并根据假设构建模型；第三节是实证分析，主要包括对相关主变量和风险因子进行描述性统计，然后根据上文所构造的模型分别在利润表法和资产负债表法下对样本进行总体混合样本检验和分年度检验，依据变量进行单变量和多元回归分析，最后进行稳健性检验。
第五章，研究结论及启示。本章主要是在实证研究的基础上，得出研究结论，然后对结论的形成原因作出可能的解释，并提出相应的政策建议，最后，总结全文，提出研究不足，并对以后的研究方向作出展望。
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第二章应计异象研究文献综述
第一节国外研究综述
自应计异象被提出之后，越来越多的学者致力于对其进行深入探讨，学术界进入了应计异象的研究热潮，纵观近十几年国外的研究成果，主要体现在存在性和成因解释两大部分，下文对于成因解释方面主要从非误定价观和错误定价观两部分进行梳理。Sloan (1996)以1962-1911年美国上市公司年度数据为样本，釆用资产负债表计算会计应计，证实美国资本市场存在应计异象，这一开创性的发现引起了广大学者对应计异象的高度关注。Collins and Hribar (2000)以美国上市公司的季度数据为样本，并同时改变超额收益的计算方法，釆用利润表法计算会计应计，证实美国市场对总应计的定价偏高，以不同会计应计计算方法同样证明了应计异象在美国资本市场的存在性，得到与Sloan (1996)相同的结论，Lev (2006)也得到了类似的结论。还有一部分学者扩大研究数据的范围，引用美国资本市场之外的国家数据对应计异象展开研究，Kasererand Klinger (2008)研究发现德国在采用了国际会计准则的后期存在应计异象。Clinch etal (2012)研究发现澳大利亚也存在明显的应计异象。LaFond (2005)首次使用了 17个国家的数据，通过大样本研究，证实阿根廷、丹麦、德国、瑞典、英国和美国等15个国家存在不同程度的应计异象，基本证实了应计异象的全球表现性。但Pincus,RajgoPaland Venkatachalam (2007)的研究结论与之矛盾，他们使用20多个国家在1994-2003年间数据在检验国际应计异象的存在性时，发现仅英国、美国、加拿大和澳大利亚这四个国家存在显著的应计异象，而其他国家并不存在应计异象，从而表明应计异象具有地域差异性。Leippold and Lohre (2008)运用多重假设法对29个国家的资本市场的相关数据进行研究，发现不同的处理方式会得到不一样的结果，除美国、澳大利亚和丹麦之外的其他国家的数据并没有通过应计异象的实证检验，这一研究表明，应计异象很可能是由于数据处理方式的不同而造成的，并非是一个国际性的普遍现象。
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第二节国内研究综述
相比于西方学者对应计异象的研究，我国的研究仍处于初级阶段，下文主要从应计异象的存在性检验，形成原因和针对我国的实际情况所做的专门研究三个方面进行归纳总结。王庆文（2005)运用资产负债表法计算出具体的应计项目，并按大小对其进行分组排序，通过构造套利组合来观察未来旳收益情况，结果发现可以获得7.02%-9.7%的超额回报率，这与Sloan (1996)的研究结果接近，证实了应计异象的存在性。樊行健，刘浩，郭文博（2009)通过构造套利交易，发现在1998-2005年我国A股上市公司在各个会计年度的超额回报虽然存在较大差异，1998年为最低值-12.18%，2005年达到最高值60.38%,但从整体上看仍显示存在显著的应计异象。宋云玲和李志文（2009)也得到类似的结论。林华（2014)以实施新会计准则后的A股市场公司的数据为对象，通过利润表法计算会计应计，研究发现2008-2011各年的套利结果不同，其中2009-2010年能获得20%左右的显著的超额收益率，因而在总体上表明我国在新准则实施后存在显著的应计异象。
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第三章应计异象的理论基础分析............. 14
第一节传统金融学相关理论......... 14
一、有效市场假说 .........14
二、资本资产定价模型 .........16
三、传统金融学相关理论与应计异象......... 16
第二节行为金融学相关理论 .........17
第四章应计异象存在性的实证分析......... 20
第一节研究假设的提出......... 20
第二节研究设计 .........21
一、样本选取与数据说明 .........21
二、变量定义 .........21
三、检验模型的设计......... 24
第三节实证分析......... 25
―、描述性统计......... 25
二、回归结果分析......... 29
三、稳健性检验 .........41
第五章研究结论和启示......... 47
第一节研究结论......... 47
第二节对策建议......... 47
第三节研究不足与展望......... 49
第四章应计异象存在性的实证分析
第一节研究假设的提出
自从Ball and Watts (1972)首次对盈余持续性进行实证研究之后，后续许多学者分别从不同角度展开研究（Chengdal，1996； Richardson, 2003)。多数研究普遍认为，盈余持续性越高，其对未来盈利的预测能力就越强，由此，具有较高盈余持续性的企业对未来盈余预测的准确程度会髙于要低盈余持续性的企业，反之亦然。同时鉴于包括Sloan (1996)在内的众多学者对资本市场的研究成果，会计盈余具有持续性，且会计应计和现金流这两个不同部分的盈余持续性存在差异，会计应计的持续性大于现金流。另外，由于创业板公司的财务报告同主板和中小板市场的财务报告一样，都是以权责发生制为基础编制的，因而净利润中含有部分当期没有实际收付现金的应计项目，如应收账款等，由于这些会计应计受到折旧摊销、减值计提、资产分类等管理层所做出的会计政策和会计估计的影响，更易受到会计扭曲，主观性很强，而现金流相比会计应计受到管理层会计政策和会计估计影响较弱，被扭曲的程度较小，客观性较强。据此，本文提出假设一：H1：创业板市场上本期会计盈余具有持续性，其中会计应计的盈余持续性低于现金流的盈余持续性，即在对未来盈余的预测能力上，会计应计低于现金流。基于前人的研究成果，投资者由于有限理性、可获得的信息有限、分析理解能力有限等原因，往往功能锁定于会计盈余总额，从而导致应计异象的产生。如果创业板投资者不能识别会计应计和现金流在预测未来盈余上的持续性差异，就会高估具有较多高会计应计公司的未来盈余，而这些高估在下期会得以反转，因此从统计数据来看，这些高应计公司在下期就会出现负的股票收益率，即本期会计应计与未来累计超额收益率之间会表现出显著的负相关关系，这也是应计异象存在的必要条件。据此，本文提出假设二：H2：创业板市场的未来超额收益与会计应计之间存在负相关关系。
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结论
本文通过较为全面的理论分析、描述性统计、单变量回归和多变量回归的实证检验及分析，以及稳健性检验，对应计异象在我国创业板的存在性进行了实证研究，结果获取了较为充分的证据来证明我国创业板市场存在应计异象，并且，在釆用不同方法下计算的超额累计收益率进行稳健性检验后，得到的结论依然成立，说明该结论在统计上具备一定的稳健性。为探讨应计异象在我国创业板市场上是否存在，本文在系统总结国内外研究动态，并进行相关理论分析的基础上，选取我国创业板上市公司2010-2012年年报的相关财务数据和2010-2014年的相关市场信息数据，经剔除筛选后，对总共767个样本展开研究，并同时釆用按照利润表法和资产负债表法计算会计应计来进行实证检验，得到的相关结论如下：首先，本文运用经典的应计模型对会计盈余的持续性，及其两个组成部分会计应计与现金流的持续性差异进行实证检验，单变量回归结果显示在我国创业板市场上会计盈余具有持续性，多变量回归结果显示现金流的持续性显著高于会计应计的持续性，即本期会计盈余对未来盈余具有预测能力，且现金流对未来盈余的预测能力高于会计应计。其次，分别对会计应计与累计超额收益率之间的关系进行单变量回归和加入风险因子后的多变量回归，结果显示无论是单变量回归还是多变量回归，都能得到会计应计与累计超额收益率之间显著负相关的支持性证据。再次，本文将折线图法与套利回报的列表法相结合，通过构造低买高卖的投资策略组合，结果显示能够获得显著稳定的超额回报。最后，在稳健性检验中，本文采用多种不同的累计超额收益率的计算方法来代替以总市值加权平均法所计算的累计超额收益率来进行实证检验，回归结果显示会计应计与累计超额收益率之间仍然存在显著的负相关关系，且通过折线图法和构造投资组合，也仍能能够得到显著为正的超额回报。因此，最后得出本文的结论：我国创业板市场存在应计异象。
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参考文献（略）