本文是一篇财务管理论文，本文选择以国有企业并购重组作为研究视角，分析了中国能建并购重组葛洲坝的价值增值，案例是国企并购重组的一个缩影，为推动国企改革提供借鉴。
第一章绪论
第一节研究背景和意义
一、研究背景
由于我国社会经济进程的持续推进，国家资本市场日益成熟。在这种背景下，我国并购市场表现活跃，2021年发生并购交易2,172起，同比增加14.7%。2022年上半年，总共完成并购交易1,034起，披露交易金额达到4,189.87亿元。小型并购是并购市场的主流，但对于并购金额规模贡献较少；大型并购数量占比较少，但交易规模占比高，其中有不少国有企业主导的行业内重组。综合来看，随着国家步入高质量发展阶段，各行业内部整合与跨行业合作交流将成为常态，并购重组作为推动企业发展的一种手段，其重要性进一步凸显。
通过并购重组的方式，国家积极推动国有企业改革进行产业整合，更有效、快捷地实现国有企业转型升级。2003年，国资委建立是国有企业并购重组的开始，当时国家提出一个重要目标：通过战略性重组，到2010年，要把原来的196家央企减少为80-100家，同时打造30家以上、50家以下大型的具有国际竞争力的企业。在此基础上，为保证国有企业并购重组工作得到有效贯彻落实，中央政府综合考虑各方面因素制定并实施一系列的政策措施。在2006年，我国相关部门颁布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，围绕国有资本调整、国有企业重组两方面内容提出具体要求。同时强调未来市场经济转型的重点方面，就是推动国有资本流动机制的建立健全。2015年，我国提出要持续深化供给侧结构性改革进程，在此基础上推动市场经济体系的转型升级。
第二节文献综述
一、并购的动因
并购的动因指的是企业为了达到某些目的而进行并购的原因，H.I.Ansoff（1965）在对企业战略管理进行相关研究时发现，企业并购为了获得一定的协同效应。Meeks（1977）经过一系列的调查分析了解到，企业并购旨在改善企业整体经营效益，从而使企业的利润通过这一方式得到提高。Jensen、Ruback（1983）认为企业并购的驱动因素是提高效率，通过并购的方式有助于并购双方企业的经营效率的提高，最终达到规模效应或协同效应，实现双方共赢。Minjung Park（2013）从实证层面入手，选取一定时期内的共同基金管理公司的并购信息作为调查样本，对这些公司作为并购方进行横向并购的动机展开分析，最终发现它们的主要动机在于扩大规模。现阶段，国内外学术界针对并购动因的研究基本达成统一共识。于开乐等人(2008)在研究中表示，利用并购能够将外部创新资源转移到企业内部，从而实现自身核心竞争能力的增强，获得战略机会是企业并购的动因。唐兵（2012）通过对东航并购上航的案例进行分析发现，企业并购动因主要集中在下列方面：即产生协同效应、抢占市场份额和实现既定战略目标。苏敬勤（2013）等人基于现有理论的支持下对企业并购的动因进行总结，主要包括：抢占市场份额、增强竞争优势、获取优势资源和技术等。周绍妮等人（2013）认为，企业处于不同发展阶段的并购目的存在差异性。处于初创期的企业，旨在抢占市场份额；规模化经营的企业，则更加重视自身的稳定健康经营发展；集聚阶段，企业并购的目的调整为核心竞争优势的提升。杨艳等（2014）表示，处于成长期和成熟期的企业，其选择并购旨在扩大市场占有率、增强企业综合实力。王凤荣等人（2015）强调，企业选择并购的主要原因在于实现自身经营效益的最大化。葛结根（2018）认为缓解融资约束也是企业实施并购战略的动机之一。
第二章相关概念和理论基础
第一节相关概念
一、国有企业
通常说国有企业，主要指的是中央及地方人民政府分别代表国家履行出资人职责的国有独资企业和国有资本控股公司。包括中央和地方国有资产监督管理机构及相关部门监督的企业及下属子公司。根据国有资产监督管理级别的不同，国有企业可进一步分为中央企业和地方国有企业。国有企业是具有公益和商业双重性质的生产经营组织，主要表现在国有企业对国民经济的发展有一定的支撑作用，受政府的管理具有调节国家经济的作用，并且承担一定的社会责任；同时追求国有资产的保值和增值以及一定的盈利性。
二、并购重组
并购和重组严格来说是两个不同的概念。并购在国际上称为“M&A”（Mergers and Acquisitions），通常由兼并和收购两部分构成。针对兼并来讲，主要是指一个综合实力较强的企业对一个或多个相对弱势的企业进行吸收，并且最终合并成一个企业。针对收购来讲，主要是指企业通过债券、股票、现金等形式对其他企业的资产、股票进行收购，在这一过程中拥有目标企业的资产所有权或控制权。重组有狭义和广义之分，从狭义上看，重组是对企业资产和负债的重组；从广义上看，重组还包括对人员、机构、业务等多方面的重组。一般来说我们认为的重组是广义的重组。并购偏重于公司股东层面发生变化，重组偏重于公司内部资产、负债、所有者权益的变化。
并购重组就是并购+重组，指的是两个及以上的公司之间发生兼并或者收购行为，并对兼并或收购以后企业的资产进行重新整合、配置的过程。综上两者的定义可以看出并购和重组之间的概念有较为密切的联系，本文基于国有企业的视角进行并购重组的研究，一般来说，国企进行并购交易，就是为了对企业财务、业务、人员等多方面的资产进行全面重组整合，进一步促进国有资本的效率最优化，实现国有资本保值增值。并购重组实际上是企业通过购买、出售、置换资产等方式进行产权重组。
第二节理论基础
一、企业并购理论
企业并购理论认为，企业并购是现代市场环境下企业实现自我发展和进步的主要方式与手段。在企业并购过程中，能够实现对内部资源的整合与配置，增强综合实力，控制经营成本，同时也有利于企业整体价值的增长。企业利用购买目标企业的股权、资产等形式进行并购，从而拥有对目标企业的所有权和控制权，在此基础上提高自身核心竞争能力。现阶段，在现代企业的经营发展过程中，并购活动极为常见。
二、规模经济理论
规模经济指的是在一定产量区间内，企业通过生产规模和生产能力的扩大，促使生产效率得到一定的提高，产品的单位生产成本和经营费用下降获得成本优势，最终企业利润提高获得更多的收益。从企业规模经济的实现方式来看，主要包括下列方面：一是企业经营能力提高、资源利用效率提升；二是不同企业间的分工协作趋于合理，也就是利用企业并购重组来满足自身经营发展过程中的资源需求，实现规模效益。
生产和经营是企业发展的命脉，并购重组对企业产生的规模经济效益从生产和经营两方面看主要表现在：在生产方面，企业通过并购重组进行整合，调整和优化资产，使企业经济规模达到最佳状态，提高效率，降低企业的生产成本;通过并购重组能降低和上下游的沟通与谈判成本，各生产过程之间相互配合，并购双方能互相弥补专业化生产带来的问题，提升企业生产技术水平和专业化程度，达到专业化水平从而有效降低企业成本，产生规模经济效益。在经营方面。企业通过并购重组，减少了销售环节，从而降低了交易费用和各种成本，获得更多利润；不同企业整合，经营更多元化，能够面向细分市场和消费群体提供差异化的生产和服务，以保证消费者多样化的需求得到满足;可以集中经费用于研发产品和技术进步;企业的融资能力因为企业规模的扩大具有更多可能性。但是对于企业规模达到一定程度以后，规模经济效应会不会减弱甚至产生相反的的变化，目前没有定论。
第三章国企并购重组的方式及动因........................14
第一节国企并购重组相关制度政策..............................14
第二节国企并购重组的方式.....................................16
第四章中国能建并购重组葛洲坝案例概述..................20
第一节并购重组双方介绍.......................................20
一、中国能建介绍.......................................20
二、葛洲坝介绍..............................20
第五章中国能建并购重组葛洲案例分析....................27
第一节并购重组动因分析.......................................27
一、顺应国家政策，落实国企改革..............................27
二、消除同业竞争，构建全产业链........................................27
第五章中国能建并购重组葛洲案例分析
第一节并购重组动因分析
一、顺应国家政策，落实国企改革
近年来，国家出台了多项政策鼓励国有企业进行并购重组，鼓励企业依托于资本市场进行并购重组，在这一过程中为实现整体产业转型升级起到一定的推动作用。2020年6月《国企改革三年行动方案(2020-2022)》的实施，为国企改革进程的持续深化提供了重要的理论支撑，国资委副主任翁杰明表示，只要兼并重组能够提升企业的竞争力，能够避免企业之间的无序竞争，同时强化产业集聚效应，增强企业在国际市场中的影响力，国资委就积极鼓励和支持企业进行兼并重组。2020年，我国相关部门提出《关于进一步提高上市公司质量的意见》，其中强调上市公司要持续增强核心竞争力，积极推进并购重组市场化，保证兼并重组在推动实体经济发展方面的优势和作用得到突出体现。原中国能建负责人汪建平综合考虑各方面因素，总结出电与非电并重、国内业务与国际业务协同推进，主动进行对外兼并重组，向产业链上下游拓展的发展战略。
我国实施“一带一路”建设，对沿线基础设施建设起到了重要的促进作用，同时也为中国建筑企业增强自身在国际市场中的影响力提供了良好的契机。2021年，是共建“一带一路”以来的第八年，中国在“一带一路”的发展建设下持续发力，在“一带一路”沿线多个国家和地区中新签对外承包工程项目合同6257份，累计合同额达到8647.6亿元，完成营业额5785.7亿元。随着“一带一路”的全面发展和推进，在推动沿线国家基础设施建设、提高产业投资等方面的需求程度持续增长，我国建筑企业的国际工程业务具有较大的发展机遇。
第六章研究结论和展望
第一节研究结论
作为国企改革的一种重要手段，并购重组过程所涉及的资产和业务内容多、范围广，并购重组结束后并购双方的资产及业务整合通常难以在短时间内完成，因此在短时间并购产生的协同效应可能相对有限。本文以中国能建并购重组葛洲坝为例，考虑企业内部价值和外部价值的表现，从资源整合、财务变化、市场反应三个维度分析并购重组带来的企业价值增值，并得出以下结论：
从资源整合的角度来看，中国能建并购重组葛洲坝以后，双方企业在员工、技术、业务、品牌、管理多方面得到有效的整合。员工数量减少的同时整体素质得到提升，企业用工减少，效率提升；企业集中资金加大研发，最大程度的整合公司技术研发能力，取得不错的科学技术研究成果，技术支持加速企业转型；新签合同额出现了明显幅度的增长，在业务转型和业务规模扩张明显；企业在国际榜单中排名上升，品牌影响力明显提升；管理链条明显缩短，双方管理层整合，统一管理，提高组织运营效率。
从财务变化的角度来看，并购重组以后，企业盈利能力稳步发展，没有显著提升；短期偿债能力得到一定程度上的提高，而长期偿债能力并未发生明显变化；营运能力整体变化趋势不明显，并购重组以后营运能力初步表现出一定程度的提高，业务规模加速扩张导致运营能力稍显下降；公司规模和业务扩张明显，成长能力得到提高；整合业务降低了财务费用，减少企业的融资成本，同时两地上市扩宽公司的融资渠道，实现多渠道多种方式的融资，公司的融资能力得到一定程度的提升。
参考文献（略）