本文是一篇财务管理论文，本文采用事件研究法，功效系数法等，在对激励理论、利益相关者理论等进行理论分析的基础上，对中兴通讯自2013年至2022年期间开展的三次员工持股计划的方案内容设置和实施过程进行分析对比。
第一章 绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
在现今信息技术快速发展之际，高科技企业越发重视信息技术作为核心动力和人力资本的重要性。它不仅是推动区域经济发展和社会进步的重要因素，也是推动中国经济发展的重要引擎。与传统企业相比，高科技企业的研发成本较高、科研人才占比较高、人力资本更为重要。实施员工持股计划可激发研发人员的工作积极性，提高工作效率，并改善企业治理和监督机制，进一步提升高科技企业的绩效，保持市场竞争力。然而，无论是国内还是国外的学术研究，对于员工持股计划是否能够积极提升企业绩效一直存在争议。一些学者认为，通过优化股权结构，员工持股计划的实施效果良好，可以进一步提高企业绩效。相反，其他学者发现，员工股权激励计划中存在"搭便车"等问题，可能导致员工减少劳动成本，不利于企业的发展。在这种情况下，本文通过研究高科技企业中兴通讯员工持股计划对绩效的影响，旨在为高科技企业提供可供借鉴的员工持股计划方案。
1.1.2研究意义
（1）理论意义：
员工持股制度在微观和宏观层面都具有多种意义，因此自从诞生以来，受到社会各界广泛关注。理论家们认为这是一种重要的制度创新。企业所有者希望通过员工持股来建立与员工之间的利益同盟，以解决公司制企业中普遍存在的委托代理问题。作为一种重要的利益安排，员工持股计划将影响企业、股东和员工的利益，其实施可能对公司治理和经营管理产生多方面的影响。过去，国内学者对员工持股的研究主要集中在分析企业发布公告对其二级市场短期股价的影响，而在绩效影响的研究中，学者主要使用财务数据来分析员工持股计划对企业的影响，这些财务数据主要包括盈利能力、偿债能力和成长能力等，本文添加了非财务数据进行分析研究。
1.2国内外文献综述
1.2.1国外文献研究现状
（1）员工持股计划对提高企业绩效具有促进作用
Oyer和 Schaefer(2004)通过研究所发现，企业员工持股计划的实施和提升公司财务绩效之间存在着紧密的相关性，并且该计划对企业绩效提升具有显著的正向作用[1]。
Chourou L等（2008）认为，高科技企业中的管理层和核心技术研发人员获得了对公司成长有利的内部信息，这增加了信息成本，使得股东难以监督内部人员。因此，员工持股对这类公司具有吸引和留住人才的作用[2]。
Brent K（2010）在对多家不同公司进行研究分析后，得出了以下结论：在控制其他变量相同时，与未实施员工持股计划的公司相比，实施该计划的公司，在实施期限内甚至更长时间的公司绩效都得到了稳步提升[3]。
Bradley W.Benson(2016)等人认为制定员工持股计划需根据实际情况分析，制定适合企业发展的方案。Bradley W.Benson等人调查分析1316家企业发现，只有真正了解自身公司发展等因素的企业才能制定出适合自身的员工持股计划，对企业绩效有明显作用。反之，未结合自身情况制定方案的企业可能适得其反[4]。
Serdar Aldatmaz等 (2018)通过对实施和未实施员工持股计划的两类公司的财务数据进行对比研究，从而得出结论，实施该计划的公司的收入增长远超未实施该计划的公司，并且此篇文章还指出计划的规模和涉及员工的数量多少对公司绩效提升具有重大影响[5]。
第二章 相关概念和理论基础
2.1相关概念
2.1.1员工持股计划的概念
国内的员工持股计划最早起源于上世纪80年代和90年代。2014年，中国证监会发布了《指导意见》，明确将员工持股计划定义为一种制度安排，其目的在于充分尊重员工对股份认购的意愿。董事会提出员工持股计划方案，并在股东大会进行宣布，同时结合员工的反馈和态度进行进一步改进和实施。通过员工出资等方式，员工可认购并拥有公司内部的股权，最终按规定标准分配。这一定义被视为员工持股计划权威解释，也标志着该计划在不断完善的监管体系下经历了新的发展。
2.1.2企业绩效的概念
绩效是指企业在特定时间内所达到的经营成果。它是公司资源的转化和利用效果，以及投入与产出之间的关系的反映。衡量公司绩效的方法主要包括财务指标和非财务指标。财务指标是对企业财务数据的综合体现，可用于分析绩效。主要的金融指标包括净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）、经济增加值（EVA）、每股收益（EPS）以及累计超额收益率（CAR）等。然而，非金融指标在绩效评估中也起着重要作用，这些指标无法用财务数据量化，但却在绩效分析中占据着关键地位。这些非金融指标包括股权结构的变动、市场占有率、员工结构的变动以及行业排名等。
2.2理论基础
2.2.1激励理论
根据激励理论，雇员的工作效率取决于他们的工作态度。而工作态度受到需求满足程度和各种激励因素的影响。研究结果表明，赫茨伯格发现，雇员通常对工作本身和工作内容感到满意，但对工作环境和人际关系表示不满意。他根据这个发现，进一步提出了激励-保健双因素理论。该理论认为，激励因素可以促使个体满足自我需求，并起到积极激发作用；而保健因素在低于预期时会引起不满，但即使超过预期，也不会增加激励效果，只会使人处于满意和不满意之间的中间状态。员工持股计划作为一种奖励和长期激励措施，其与员工个人和企业发展密切相关，能够带来共同的利益和风险。在市场经济中，激励管理者和投资者被视作提高企业绩效的有效方式之一。员工持股机制赋予员工参与权和剩余价值共享权，从而为企业创造更多的利益。
2.2.2利益相关者理论
Penrose认为，企业属于一个管理组织，它是一个人力，物力，财力和资源的集合，这是利益相关者理论的基本前提和基础，随着时间推移，全世界的学者都开始对利益相关理论的定义产生了兴趣，Freeman在他的著作《战略管理-利益相关者途径》中提出的观念是目前最具有代表性的，他认为，利益相关者就是可能为本组织的最终目标产生影响的或者被组织的目标所影响的群体或个人。此外,Margaret在其著作中也对利益相关者进行了研究，她的观点认为，工人在企业中不仅提供了劳动力，而且承担了相应的风险，因此工人也是企业的重要投资人，属于利益相关者。
第三章 中兴通讯员工持股计划案例介绍 ..................... 13
3.1 公司基本情况 ............................. 13
3.1.1 中兴通讯公司简介 ............................... 13
3.1.2 中兴通讯股权结构 ................................... 13
第四章 中兴通讯员工持股计划实施效果分析 ............................ 21
4.1 实施员工持股计划对市场的影响 ................................ 21
4.1.1 中兴通讯 2013 年员工持股计划对市场的影响 .................. 22
4.1.2 中兴通讯 2017 年员工持股计划对市场的影响 .................. 24
第五章 研究结论与建议 ................................... 51
5.1 研究结论 .................................. 51
5.1.1 发布员工持股计划公告对企业短期股价有积极影响 .......... 51
5.1.2 实施员工持股计划可以提高企业财务绩效 .......................... 51
第四章 中兴通讯员工持股计划实施效果分析
4.1实施员工持股计划对市场的影响
本章采用事件研究法研究中兴通讯三次员工持股事件对其短期股价波动的影响。事件研究法通过研究事件窗口期资本市场的收益和按照事件估计期所预测的正常收益之差，从而量化该事件的发生给公司带来的具体影响。具体地，通过利用正常期间收益的拟合线段来预估事件窗口期的预期收益，从而与实际收益相减产生窗口期内每一天的超额收益(AR)，然后再对超额收益(AR)进行求和，便可以得到整个事件窗口期内的累计超额收益(CAR)。通过对超额收益(AR)和累计超额收益(CAR)的分析，便可以计算出得整个事件所带来的影响。
预期收益率可以由市场模型、市场调整模型、法玛三因子模型等等估计模型中进行估计，本节采用广泛应用的市场模型来对中兴通讯的预期收益进行估计，以下为市场模型法的计算流程。
（1）数据来源
本节数据来源国泰安数据库（CSMAR），选取沪深300收益率为市场收益率，选取中兴通讯考虑现金红利再投资的日个股回报率为个股收益率。
（2）确定事件、事件窗口期以及估计窗口期
将2013.7.22，2017.4.24，2020.10.12三次公告首次披露日确立为事件日。同时，研究在特定时间段内事件对股价的影响，这个时间段被称为事件窗口期，时间不宜过长也不宜过短，本文将窗口期设定为事件发生前后各15个交易日（[-15，15]）。在估计期时，通常选择窗口期前的100-300个正常交易日，以确保跨度既不过长也不过短，本文确立估计期为[-135，-15]，用事件窗口期前120天的数据作为估算市场模型系数的样本。
第五章 研究结论与建议
5.1研究结论
5.1.1发布员工持股计划公告对企业短期股价有积极影响
根据前文第四章第一节的详细分析，三次员工持股计划公告发布前后，短期股价效应变动显著，超额收益率和累计超额收益率均有所上升，除了第二次员工持股计划受当时美国制裁事件的影响，其他两期的累计超额收益率T检验结果P值都呈现显著的结果，这些现象足以见得员工持股方案对外传递出的利好信号，投资者在决定是否对企业进行投资的时候会参考这些财务指标来做决定的，而这些财务指标的积极反应则会加深投资者的信心从而对企业进行投资，这又会导致股票价格的进一步上升，形成一个良性闭环，对企业未来的发展有极大的促进作用。
5.1.2实施员工持股计划可以提高企业财务绩效
在财务绩效方面，中兴通讯开展员工持股计划对企业的财务绩效产生了积极的影响。除了2016年到2018年与美国的纠纷事件外，中兴通讯基本都完成了解锁条件，其盈利能力和成长能力都有显著的提升，这也与中兴通讯设置员工持股计划的行权条件时所选取的指标相关，所以导致在偿债能力和营运能力方面，员工持股计划的作用并不十分明显。虽然2016年和2018年企业的盈利能力和成长能力大幅跳水，但是中兴通讯能够在2017年推出员工持股计划，使财务绩效在2017年又回到之前的增长趋势，及时挽回了由美方带来的巨大损失，说明中兴通讯此次员工持股计划推出的时点是十分恰当的，这也是值得其他企业学习的地方。
参考文献（略）