本文是一篇财务管理论文，笔者认为实施市场化债转股有利于企业优化内部治理。投资机构通过债权转股权或直接支付资金的方式，成为企业的新股东，与企业利益相关，享有股东权利，参与企业运营管理。一般情况下实施机构会派送专业管理人员为代表，参与企业重大事项的决策。
第一章 相关概念与理论基础
第一节 相关概念
一、市场化债转股
市场化债转股是指债权人与债务人在市场主导下为了各自的利益平等，自愿地将债权转换为对象企业股权的商事行为。对于债务人企业来说，实施市场化债转股能够在一定程度上减轻债务负担，提高财务能力，促进企业可持续发展。在债转股的过程中，政府相关部门根据具体的发展需要，制定一系列相关政策，辅助债转股项目的顺利实施。债转股的目标企业可以是国有企业也可以是民营企业；债转股的实施主体可以是银行也可以是社会各层次资本。
二、财务影响
财务影响是企业在经营发展中因行业环境、国家政策、战略决策等因素发生改变，导致相关财务指标发生变化，影响企业的资本结构、投融资能力、各项财务能力以及财务风险等方面。财务影响可以通过各项财务指标来衡量未来的经济发展趋势。
第二节 理论基础
一、相关理论基础
（一）权衡理论
权衡理论强调企业存在最优资本结构。即在抵税收益、财务困境成本和代理成本三个方面在一定条件下达到相对平衡时，能够让企业的价值达到最大。该理论放宽了MM理论的假设条件，新增财务困境成本这一考虑因素。当企业资产负债率较低时，不仅能减少企业所得税还可以减少代理成本，提高企业价值；当负债增加是时，陷入财务困境，增加额外的成本。所以，企业要想让资本结构达到最优，要找到税收、财务困境成本和代理成本的平衡点，即边际税盾收益和边际财务困境相等。
我国企业实施市场化债转股主要就是为了缓解债务压力、减少融资成本，摆脱财务困境，改善资本结构，使企业价值达到最大，以便获得可持续发展。
（二）信息不对称理论
信息不对称在经济交易市场中经常发生。是指在交易过程中，交易双方了解的与交易事项相关的信息存在差异。掌握信息量多的那些人比掌握信息量少的那些人占有优势，往往掌握主动权。信息不对称理论是研究该现象对市场交易和运营效率的影响和以及相应的解决对策，让市场配置资源达到帕累托最佳状态。随着科技进步、时代发展变化，信息在市场交易中的地位越来越重要，信息不对称导致的问题和风险层出不穷，不利于社会经济发展进步。信息不对称理论提出需要为信息的搜寻和发布提供平台，加强市场监督和激励。该理论为维护市场秩序、提高运营效率，解决因信息不对称造成的问题。
由于转股企业和投资机构存在信息不对称，在实施市场化债转股前，对于转股对象的选择上要尤其谨慎。无论是企业选择实施机构，还是实施机构选择转股企业，在转股前都要认真做好信息调查工作，避免造成更大的损失。转股企业与实施机构在市场化条件下充分有效的沟通，有利于减少信息不对称，实现利益最大化。
第二章 中国黄金集团市场化债转股案例介绍及动因分析
第一节 中国黄金集团基本情况介绍
一、公司背景
中国黄金集团于2003年正式成立，由中央控股，拥有多家分子公司和四家上市公司，是一家大型综合性企业，产业多元化，包括对矿产资源的侦测、开采、冶炼以及加工销售等一系列完整产业链，还对辐照加工、工程开发设计、产业金融服务、科研开发与文化传媒均有涉猎。在我国黄金交易领域，中国黄金集团冶炼技术平高，精炼金产量大，黄金资源储备丰富，一直是最大的黄金供应商，在我国投资黄金产品市场占有率中占有绝对优势，促进我国黄金发展产业的发展进步。
二、参与主体介绍
中国黄金集团企业规模大、业务经营领域广泛、产业链完整，从建立至今下设多家分子公司。此次市场化债转股中国黄金集团选择了3家标的公司和5家外部投资机构。
（一）中金黄金
中金黄金股份有限公司由中国黄金集团和其他投资者共同出资的合资企业，于2000年正式设立，中国黄金集团占股50.34%。经过3年的发展，中金黄金成功上市，并在我国黄金行业的前列占得一席之地。2017年由于国家环保税和资源税政策的出台，黄金产量有所下降，营业收入受到影响。再加上，近阶段，公司规模改建扩展，大量借款到期需要偿还，资金周转困难，债权融资规模增加，债务压力和财务风险大。
第二节 中国黄金集团市场化债转股动因分析
一、财务状况
通过中国黄金集团的上市子公司中金黄金不断发展，债务融资规模大，2017年底负债总计将近229亿元，资产负债率增加到59.39%，债务负担重，财务风险高。再加上中原黄金冶炼厂因产业升级、规模扩建，投入资金巨大，以至于公司有息负债过多，负债率高达87.24%，远远高于正常水平，有资金链中断的风险，经营业绩较差。
二、市场化债转股动因分析
根据中国黄金集团所处的宏观环境、行业状况，结合自身财务状况分析债转股动因主要有三点主要如下:
（一）国家政策支持
当前，我国经济稳步发展，进入新常态，然而仍有不少企业产能过剩、资源利用率低，资本结构不合理，债务规模大、经营状况不佳，业绩差，有的企业还有资金断裂、破产的风险。降杠杆、调整产业结构是供给侧结构性改革的重要内容。而市场化债转股就是帮助企业改善结构，提高管理水平，筛选淘汰产能不合理的企业，加快供给侧改革的进程。
政府各部门为了让市场化顺利实施，转股模式多元化、规范化，鼓励上市公司积极参与，不断丰富债转股政策、修订多项管理办法以及实施准则。从政策推行以来，不少暂时陷入财务困境的企业，如中国重工、长航凤凰、南钢股份等，依照相关政策，对实施市场化债转股进行尝试，并取得显著成效，降低了杠杆率。中国黄金集团是我国黄金行业唯一的中央控股公司，属于本轮债转股的鼓励实施范畴内的企业，在国家政策的支持和推动下，响应中央号召，积极开展债转股工作、结合企业自身情况创新转股模式，努力实现"降杠杆、减负债"的目标，得到了有关部门的高度评价与重视。
第三章 中国黄金集团市场化债转股财务影响的分析 ................... 22
第一节 对资本结构的影响分析 ................................. 22
一、对股权结构的影响 ..................................... 22
二、对债务结构的影响 ..................................... 23
第四章 对其他企业实施市场化债转股的启示 ......................... 45
第一节 谨慎选择实施主体 ..................................... 45
一、 对于标的公司的选择 .................................. 45
二、对于实施机构的选择 ................................... 46
结论 ............................ 51
第四章 对其他企业实施市场化债转股的启示
第一节 谨慎选择实施主体
对于企业来说，实施主体的选择十分重要，是市场化债转股项目的根基，影响整个转股项目的成败。因此，在实施市场化债转股前，企业对标的公司和实施机构的选择上要尤其谨慎，避免因转股失败造成更大的损失。
一、对于标的公司的选择
在市场化债转股的准备阶段，企业对于标的公司的选择尤其重要。只有当企业选择那些因资金问题暂时陷入财务危机但有发展潜力的公司作为债转股的标的公司时，才能吸引外部投资机构进行投资，保证债转股项目的顺利进行，达到供给侧结构性改革的目的。一旦企业选择了那些长期亏损、扭亏无望的标的公司，无法保障投资利益，容易让整个转股项目失败，增加财务风险。因此，在进行标的公司的选择时，一定要严格按照《指导要求》中的筛选标准，选择那些发展前景广阔、产业方向符合国家未来发展趋势、只是暂时陷入财务困境的企业。必要时可以制定完整的筛选机制，从项目的评估到资格审查以及风险预测和未来的发展趋势等并严格执行，真正解决企业存在的问题。
中国黄金集团正是因为在众多子公司中选择了三家基础好，有发展潜能的标的企业，能够保障投资机构的投资收益，吸引投资机构进行增资，使债转股项目顺利开展。
结论
本文选取中国黄金集团市场化债转股为研究对象，结合债转股整个运作过程和标的企业中金黄金的财务数据，在各项理论基础上进行探索分析，得出以下结论。
第一，实施市场化债转股有利于企业减少债务融资成本。企业债务规模大，银行将会限制贷款额度，提高贷款利率。通过债转股将债权人享有的债权转换为公司的股份，再加上投资机构投入的资产，不仅直接减少公司债务，还能用这部分资金偿还公司债款，降低有偿利息，减少融资成本，减轻企业债务负担。另外，随着债务结构的改善，企业提升了自身的价值，再次进行债务融资时，难度降低，银行贷款利率也有所下降，减少了债务融资的成本。中国黄金集团，正是通过市场化债转股的方式，用引进的资金偿还了标的企业41亿元的负债，减少债务规模，降低融资成本。
第二，实施市场化债转股有利于企业提高各项财务能力。随着市场化债转股的进一步推进，债转股的财务影响也逐渐显现出来。提高偿债能力和降低资产负债率，目前最有效的方法之一，就是通过债转股来实现。除此之外，债转股对企业的盈利能力和发展能力都有一定程度的提高。债转股能使企业财务费用大大降低，降低成本，利润自然也就有上升的空间，盈利能力也就能增强；各项财务指标转好，企业才能具备更大的发展空间。值得注意的是，通过上文的分析，市场化债转股对中金黄金的营运能力影响效果不明显，存货、应收账款等方面存在的问题还需要重视。
第三，实施市场化债转股有利于企业优化内部治理。投资机构通过债权转股权或直接支付资金的方式，成为企业的新股东，与企业利益相关，享有股东权利，参与企业运营管理。一般情况下实施机构会派送专业管理人员为代表，参与企业重大事项的决策。对于企业来说，新股东的到来，为管理层加入了新鲜血液，打开治理的新局面。集思广益，共同探讨，解决企业内部治理存在的问题，优化治理结构，实现利益最大化。
参考文献（略）