海联金汇并购联动优势的动因及绩效研究

本文是一篇留学生论文，本文主要对海联金汇并购联动优势的动因和并购绩效进行分析，并在此基础上得出案例分析的结论与启示。 首先，本文主体部分介绍了海联金汇及联动优势的基本经营情况和发展历程，以及并购交易过程和结果。其次，通过对海联金汇并购联动优势的动因和并购绩效进行分析，认为海联金汇选择并购联动优势主要是为了分散经营风险，进一步部署多元化战略，选择有发展前景的新兴产业，并希望通过并购优质标的资产来改善股东回报水平；尽管跨行业并购带来的短期股东财富效应并不十分显著，但其产生的效应在一个相对长期的过程中得到体现，主要表现为提升了公司盈利能力（主要体现在净资产收益率、营业收入增长率和总资产增长率的提升），同时也改善了公司的资本效益（体现在 EVA 在并购前后的大幅扭转），为公司持续发展带来了新的动力。最后，本文从交易并购前战略选择、并购交易中的交易方案的制定以及并购完成后的整合管理三个方面提出了关于此次跨行业并购交易的启示，认为企业要明晰跨界并购的战略动因，选择合适的被并购行业及企业，做出合理的并购决策，并施行合理有效的整合措施，以确保并购的正效应能得以显现，希望本文的分析研究成果能为正在准备或将来准备进行跨行业并购的公司提供现实依据。

第一章 绪论

1.1 研究背景及意义
并购对于企业来讲实质是一种有价资产和股权以合理方式的有偿转移。并购这一概念包含了很多内容，其一般形式是收购和兼并。其中，收购，是为了实现某种经济目标的一种经济行为，该形式的本质是取得对目标公司的经营控制权，按照与目标公司业务或行业的关联性，可以分为横向、纵向以及混合收购，其对目标公司股份或者资产的支付方式通常有以下三种：用资产、用现金、用股票；兼并，区别于收购的地方在于，它是有偿获得目标公司的产权，使目标公司的法人资格丧失或者发生改变，也可以理解为吸收合并，实现该形式的主要方式有：承担目标公司的债务以接收其资产、直接购买其资产、吸收股份式和控股式。
本文案例中所分析的并购行为，标的公司（或被购买方）在并购完成后，公司仍然保持其独立的法人资格没有发生改变，且仍能够继续原来的经营活动，故本文对并购的界定主要参考收购的定义。
企业进行并购重组活动可以有力的支持实体经济的发展。从证监会以往的交易统计数据来看，我国的上市公司在 2018 年 7 月底之前进行并购重组的数量相比于 2017 年同期增长了近 87%，相关的成交金额也增长了 38%。此外，我国更加注重对并购重组的规范化改革，不断完善相关的审核制度，以便提高并购重组活动的运行效率。
与此同时，在全面深化供给侧改革的进程中，许多传统行业的企业开始寻求转型升级，将投资视线转移到具备良好发展潜力的新兴业务上，比如互联网相关业务，试图通过跨行业的并购重组进行多元化经营。但需要注意的是，如果盲目并购，或者是并购结果没有达到预期目标，会产生相当严重的后果，不管是对主并购方还是标的公司，可能会带来严重的亏损，影响企业的长远发展。
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1.2 文献综述
从 19 世纪起在英美国家兴起的并购潮开始，国外学者对并购动因和绩效的研究也开始随着并购活动的实践而不断推进。尽管我国最初的并购重组活动是由政府引导决定的，但随着资本市场的发展，并购活动的范围逐渐扩大，相关研究也逐渐增多。
1.2.1 并购动因文献综述
关于并购动因的研究，国内外学者的研究中主要涉及以下四个方面：获得资源的协同效应、提高市场地位、实现多元化战略以及促进业务转型等。
关于获得协同效应方面，Weston 指出企业跨行业并购的动因之一就是为了获得经营协同效应，认为跨行业并购可以帮助企业实现规模经济或范围经济，提高生产经营效率[1]。Myers 等和 Kode 等认为企业主要是希望获得更低成本的融资机会才选择进行并购活动，即由并购带来的财务协同效应可以为企业有效地降低了融资成本和融资风险 [2][3]。余光和唐国兴通过构建动因模型和博弈模型，对企业并购动因进行了理论上的分析，最终指出在大部分情况下企业的并购目的主要是立足于财务角度，希望通过并购获取正向的财务协同效益[5]。徐虹、林钟高等研究者则认为企业实施横向并购会产生实现规模效应和提高行业集中度这两种直接效应[6]。
关于提高市场地位的动因，Mitchell M.L.等学者选取了美国 20 世纪 80 年代资本市场上出现的所有并购活动，通过对该大样本行为的研究得到的结论是：并购这一经济行为可以有效的帮助企业提升市场竞争力，从而获取超额收益，但是这种为了获取垄断地位而开展的并购行为可能会妨碍整个市场交易的有序性和公平性[4]。潘雅瑾认为跨行业并购能够使企业进入新领域，适应多样化的消费需求，有助于提升市场地位[7]。
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第二章 案例介


第三章 案例分析 ............................... 28
3.1 并购动因分析 ............................ 28
3.1.1 主业面临经营风险 ........................... 28
3.1.2 互联网金融行业发展空间巨大 ............................. 31
3.1.3 寻找新的利润增长点 ..................................... 33
第四章 案例启示 ................................... 58
4.1 关注政策导向选择发展前景良好的新兴产业 ....................... 58
4.2 对被并购企业准确估值并合理控制并购成本 ....................... 59
4.3 并购后独立式整合从而发挥协同效应 ............................. 61

第四章 案例启示

4.1 关注政策导向选择发展前景良好的新兴产业
2014 年海联金汇销售净利率、每股收益、净资产收益率下降，主要由于上市公司在转型升级的过程中逐步淘汰低附加值产品、客户及落后设备，造成该类产品存货及相应固定资产减值，但同时向汽车零部件及总成件领域的投入还未完全实现利润回报，造成报告期内销售收入及净利润下降。跨界收购联动优势正是为了实现战略产业升级，为主业注入新动力。本次交易完成后，本公司主营业务在原有专用车及新能源汽车、汽车零部件及总成类产品、家用电器零部件、电机及配件类产品生产及销售的基础上，增加移动信息服务、移动运营商计费结算服务、第三方支付、“惠商+”O2O、大数据应用及服务等业务。但此次并购在短期（2016 年 7 月至 2017 年 12 月）虽然获得盈利，但标的资产承诺期过后，盈利情况仍有待观察。
海联金汇此次并购的标的资产属于我国重点鼓励和支持发展的行业，受到国家众多产业政策支持，而且作为高新技术企业，其减按 15%的税率缴纳企业所得税。同时根据以往经营情况及行业惯例综合判断，联动优势所涉及的经营业务的合同大部分都是一年或者两年一签，与上海移动就集团 MAS 代理服务业务不续签合同的可能性较小。联动优势的结算客户主要为中国移动及其下属子（分）公司，由于中国移动是国内用户数量最多的基础电信运营商，在电信增值业务产业链处于优势地位。
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