第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着我国市场经济体制改革的不断深化，经济社会迅速发展，对外开发步伐不断加快，企业间的竞争也日趋激烈。为了在竞争中取胜，为自身企业赢得更好的生存和发展空间，不断加强自身实力成为企业发展的必由之路。然而，目前我国很多企业都存在诸如内部控制不完善，投融资水平低下，经营不善等问题，即使是上市公司也不例外。近几年，我国经济增速下滑，国家推动产业结构调整升级，加快推进供给侧结构性改革，伴随对外开发水平不断提高，像二重重装这类重型机械企业的发展和经营受到了重大影响，企业业绩急剧下滑，导致高负债状况迟迟得不到改善，频频出现债务危机。要改善这种情况，从长远来说，需要改善企业经营状况，提高盈利能力，提升企业业绩，从本质上防止债务危机的发生；从短期来说，需要推动企业债务重组进程的发展，化解眼前危机。推动债务重组进程，需要协调债务人与债权人、股东、政府等多方的利益，最主要的是债权人。目前，债权人法律意识的增强，产权意识也越来越强。在债务重组过程中，要充分维护债权人的利益，同时兼顾债务人的利益，做到公平公正兼顾各方利益的重组方案才更能保障债务重组的成功。另外，对于国有企业而言，改革迫在眉睫，债务重组过程中需要确保国有企业改革的跟进，同时考虑到国民经济的稳定和社会安定，以免造成不良的社会影响。
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着我国市场经济体制改革的不断深化，经济社会迅速发展，对外开发步伐不断加快，企业间的竞争也日趋激烈。为了在竞争中取胜，为自身企业赢得更好的生存和发展空间，不断加强自身实力成为企业发展的必由之路。然而，目前我国很多企业都存在诸如内部控制不完善，投融资水平低下，经营不善等问题，即使是上市公司也不例外。近几年，我国经济增速下滑，国家推动产业结构调整升级，加快推进供给侧结构性改革，伴随对外开发水平不断提高，像二重重装这类重型机械企业的发展和经营受到了重大影响，企业业绩急剧下滑，导致高负债状况迟迟得不到改善，频频出现债务危机。要改善这种情况，从长远来说，需要改善企业经营状况，提高盈利能力，提升企业业绩，从本质上防止债务危机的发生；从短期来说，需要推动企业债务重组进程的发展，化解眼前危机。推动债务重组进程，需要协调债务人与债权人、股东、政府等多方的利益，最主要的是债权人。目前，债权人法律意识的增强，产权意识也越来越强。在债务重组过程中，要充分维护债权人的利益，同时兼顾债务人的利益，做到公平公正兼顾各方利益的重组方案才更能保障债务重组的成功。另外，对于国有企业而言，改革迫在眉睫，债务重组过程中需要确保国有企业改革的跟进，同时考虑到国民经济的稳定和社会安定，以免造成不良的社会影响。
二重集团（德阳）重型装备股份有限公司（2018 年 3 月已更名为“国机重型装备集团股份有限公司”），简称二重重装，是重型机械制造龙头企业，主要服务于冶金、矿山、能源、交通、船舶、石油化工等行业，为上述行业提供重大技术装备、清洁能源装备、重型石化容器、重型铸锻钢产品以及高端传动件的设计、生产和销售服务。其中公司清洁能源设备制造业务尤其突出，在行业处于领先地位。二重重装公司成立于 2001年 12 月 30 日，2010 年在上海证券交易所挂牌上市。公司上市之初，国内重型装备制造行业竞争激烈，中小企业由于规模和能力的限制，逐步从重型装备向机械方向发展，大型企业则通过兼并重组，聚集优势资产和资源，增强实力，发展壮大。二重重装作为我国装备制造行业的龙头，技术能力强，装备水平先进，资本雄厚，企业规模大，在国内具有相对较好的竞争优势以及市场地位。
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1.2 国内外文献综述
1.2.1 国外文献综述
1.2.1 国外文献综述
针对债务重组的规范准则，最早的是美国会计原则委员会（APB）意见书第 26 号——《债务的提前清偿》（下称第 26 号意见书），这一准则对于债务人在债务到期日之前偿还债务的行为，做出了相关的规定。随着经济发展，20 世纪 70 年代，美国发生了经济危机，许多企业特别是房地产企业的偿债能力急剧恶化，许多债务重组事件是在债务到期日或到期后发生，第 26 号意见书已经不适合当时美国的社会现状。因此，在 1977年，美国财务会计准则委员会（FASB）发布了美国财务会计准则公告第 15 号——《债权债务人对债务重组的会计处理》，对第 26 号意见书进行了有关债务重组规定时间的修正。此后，FASB 在 1993 年发布了美国财务会计准则公告第 114 号——《债权人贷款减值的会计处理》，1994 年发布了美国财务会计准则公告第 118 号——《债权人贷款减值的会计处理——收入确认和披露》，均涉及债务重组的会计问题。
Simiao Zhou（2010）把研究的公司分为传统破产重组公司和未破产公司，通过比较两者的运营能力，发现公司的净现金流可以改善破产公司的财务状况。同时，降低公司的杠杆水平可以减少利息支出，这有助于改善破产公司的净现金流。
Kam Citron 和 Gulnur（2008）通过研究发现，上市公司实施债务重组与公司的财务困难有关，公司面临的财务困难越严重，公司越倾向于实施债务重组，即公司实施债务重组的概率与财务困难程度成正比。
Wruck（2004）利用统计的方法，抽取大量的样本公司进行研究分析，结果发现美国挂牌公司在进行债务重组的同时，通常会对公司的管理层进行更换，并调整公司的生产结构和组织结构。在债务重组结束后，大部分的上市公司生产经营效果会逐步改善，并持续向好，获得充足的可持续发展动力。
Kam Citron 和 Gulnur（2008）通过研究发现，上市公司实施债务重组与公司的财务困难有关，公司面临的财务困难越严重，公司越倾向于实施债务重组，即公司实施债务重组的概率与财务困难程度成正比。
Wruck（2004）利用统计的方法，抽取大量的样本公司进行研究分析，结果发现美国挂牌公司在进行债务重组的同时，通常会对公司的管理层进行更换，并调整公司的生产结构和组织结构。在债务重组结束后，大部分的上市公司生产经营效果会逐步改善，并持续向好，获得充足的可持续发展动力。
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2.2 二重重装公司介绍
第二章 二重重装债务重组案例介绍
2.1 重型机械行业发展情况
重型机械行业是国家建设的基础，是一国综合国力的体现，为基础工业和国防工业提供所需的重大部件及大型铸锻钢产品，行业具有很强的辐射效应，行业的兴盛体现了一国综合实力和国际竞争力。我国重型机械行业起步于上世纪 50 年代，到了 90 年代末，我国房地产行业迅猛发展，带动了市场对重机行业产品的需求，重机行业借此机会迎来了发展的春天。直至现在，重机行业形成了以大型国企为主导的格局。截至 2016 年底，我国重型机械行业企业数为 4556 家，主营业务收入 1.23 万亿元，增速为 1.5%，利润下降 15.53%，在整个机械行业中增速较缓慢。重型机械行业主营业务收入及利润总额趋势如表 2-1 以及图 2-1，图 2-2 所示。
2.1 重型机械行业发展情况
重型机械行业是国家建设的基础，是一国综合国力的体现，为基础工业和国防工业提供所需的重大部件及大型铸锻钢产品，行业具有很强的辐射效应，行业的兴盛体现了一国综合实力和国际竞争力。我国重型机械行业起步于上世纪 50 年代，到了 90 年代末，我国房地产行业迅猛发展，带动了市场对重机行业产品的需求，重机行业借此机会迎来了发展的春天。直至现在，重机行业形成了以大型国企为主导的格局。截至 2016 年底，我国重型机械行业企业数为 4556 家，主营业务收入 1.23 万亿元，增速为 1.5%，利润下降 15.53%，在整个机械行业中增速较缓慢。重型机械行业主营业务收入及利润总额趋势如表 2-1 以及图 2-1，图 2-2 所示。
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2.2 二重重装公司介绍
2.2.1 公司基本情况
二重集团（德阳）重型装备股份有限公司（以下简称二重重装，目前已更名为国机重型装备集团股份有限公司）成立于 2001 年，是中国机械工业集团有限公司下属子公司，世界闻名的装备制造企业和我国最重要的清洁能源装备材料供应商之一。公司自成立以来，在我国重型机械行业中发挥着重要的引领作用。
二重重装公司于 2010 年 2 月 2 日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码 601268，发行价为 8.5 元/股，募集资金 25.5 亿元。然而，公司上市当年业绩就出现滑铁卢，利润总额同比减少 22.64%，接下来的几年，公司业绩并未好转，反而持续出现亏损，最终在 2013 年被上交所实施“退市风险警示”特别处理。此后公司经营状况没有改善，利润总额继续下滑，2014 年被上海交易所实施暂停上市。2015 年公司在面临强制退市前，主动申请退市，最终于 2015 年 5 月 21 日在上海证券交易所摘牌，成为 2014 年我国退市新规实施以来首家申请主动退市的上市公司，也是我国 A 股市场上市时间最短的公司。退市以后，公司在“老三板”进行挂牌交易，并在 2015 年 9 月 21 日发出债务重组公告，为公司经营发展奠定基础，公司能否重回主板让人期待。
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二重集团（德阳）重型装备股份有限公司（以下简称二重重装，目前已更名为国机重型装备集团股份有限公司）成立于 2001 年，是中国机械工业集团有限公司下属子公司，世界闻名的装备制造企业和我国最重要的清洁能源装备材料供应商之一。公司自成立以来，在我国重型机械行业中发挥着重要的引领作用。
二重重装公司于 2010 年 2 月 2 日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码 601268，发行价为 8.5 元/股，募集资金 25.5 亿元。然而，公司上市当年业绩就出现滑铁卢，利润总额同比减少 22.64%，接下来的几年，公司业绩并未好转，反而持续出现亏损，最终在 2013 年被上交所实施“退市风险警示”特别处理。此后公司经营状况没有改善，利润总额继续下滑，2014 年被上海交易所实施暂停上市。2015 年公司在面临强制退市前，主动申请退市，最终于 2015 年 5 月 21 日在上海证券交易所摘牌，成为 2014 年我国退市新规实施以来首家申请主动退市的上市公司，也是我国 A 股市场上市时间最短的公司。退市以后，公司在“老三板”进行挂牌交易，并在 2015 年 9 月 21 日发出债务重组公告，为公司经营发展奠定基础，公司能否重回主板让人期待。
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第三章 二重重装债务重组案例分析 ....................... 21
3.1 债务危机产生原因 .............................. 21
3.1.1 行业景气度下降 ........................... 21
3.1.2 国家政策调整 .................................... 21
第四章 二重重装债务重组案例启示 ................................ 43
4.1 主动退市为公司发展争取有利条件 ..................................... 43
4.2 保障中小投资者利益促成重组方案 ..................................... 43
4.3 借助各方理论保障重组成功 ........................................... 44
第四章 二重重装债务重组案例启示
4.1 主动退市为公司发展争取有利条件
主动退市虽然最终的结果仍然是上市公司退出主板市场，但是相较强制退市而言，
主动退市虽然最终的结果仍然是上市公司退出主板市场，但是相较强制退市而言，
公司主动退市后寻求再上市，条件相对宽松，而且主动退市也避免了公司股票在退市整理板的剧烈波动。在持续亏损，即将面临被强制退市的紧迫形势下，二重重装公司采取“主动退市”的策略，以退为进，避免公司股价大幅波动，同时避免强制退市后重新上市的苛刻条件，为公司进行债务重组争取了相对有利的条件
与此同时，二重重装公司积极推进债务重组的实施，化解债务危机，使得公司偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等指标向好发展，成为我国重型机械制造行业债务脱困的范本。 另外，上市公司面临连续亏损时，为了保住珍贵的“壳资源”，通常会利用会计政策、资产重组、关联交易、政府力量等多种措施力争避免强制退市，但是这些措施都未能使公司真正扭亏为盈，摆脱困境。二重重装公司选择主动退市而非简单的“保壳”措施，是从公司长远发展考虑，力求从根本上解决公司危机，实现集团公司业务整合、资本运作战略目标而做出的重要决策。为此，主动退市对于公司而言是有重大战略意义的，这也给面临退市风险的上市公司提供另一种解决问题思路，让上市公司更加理性的看待退市。
与此同时，二重重装公司积极推进债务重组的实施，化解债务危机，使得公司偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等指标向好发展，成为我国重型机械制造行业债务脱困的范本。 另外，上市公司面临连续亏损时，为了保住珍贵的“壳资源”，通常会利用会计政策、资产重组、关联交易、政府力量等多种措施力争避免强制退市，但是这些措施都未能使公司真正扭亏为盈，摆脱困境。二重重装公司选择主动退市而非简单的“保壳”措施，是从公司长远发展考虑，力求从根本上解决公司危机，实现集团公司业务整合、资本运作战略目标而做出的重要决策。为此，主动退市对于公司而言是有重大战略意义的，这也给面临退市风险的上市公司提供另一种解决问题思路，让上市公司更加理性的看待退市。
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结论
本文首先对债务重组的理论进行了整理和归纳，接着对我国重型机械行业的发展情况和二重重装公司的财务以及经营情况进行了介绍，然后以二重重装公司债务重组为研究对象，分析了公司发生债务重组的原因、重组过程遇到的困难及解决、债务重组后的市场绩效及财务绩效。通过上述分析，本文就二重重装债务重组的研究得出以下几点结论：
第一，公司主动退市的策略取得良好效果。在 2013 年二重重装公司曾经想通过资产重组的方式实现扭亏为营，避免退市，但是该方案被实际控制人国机集团否决。因此，公司在即将面临强制退市之际，申请主动退市，避免了强制退市前股价大幅波动的影响，同时规避了强制退市后重新上市的苛刻条件，为公司进行债务重组，卸下债务包袱，重整旗鼓改善经营，持续发展做好准备，同时也为公司日后申请重新上市打好基础。
本文首先对债务重组的理论进行了整理和归纳，接着对我国重型机械行业的发展情况和二重重装公司的财务以及经营情况进行了介绍，然后以二重重装公司债务重组为研究对象，分析了公司发生债务重组的原因、重组过程遇到的困难及解决、债务重组后的市场绩效及财务绩效。通过上述分析，本文就二重重装债务重组的研究得出以下几点结论：
第一，公司主动退市的策略取得良好效果。在 2013 年二重重装公司曾经想通过资产重组的方式实现扭亏为营，避免退市，但是该方案被实际控制人国机集团否决。因此，公司在即将面临强制退市之际，申请主动退市，避免了强制退市前股价大幅波动的影响，同时规避了强制退市后重新上市的苛刻条件，为公司进行债务重组，卸下债务包袱，重整旗鼓改善经营，持续发展做好准备，同时也为公司日后申请重新上市打好基础。
第二，市场短期对公司债务重组表现出来正向反应，但是长期反应不佳。从短期来看，在事件窗口期内，扣除停牌期间市场的波动后，累计超额收益达到 40.79%，股东财富增加，由于债务重组大大减轻了公司债务负担，使公司资金能够更专注于生产经营，从而提高收入水平；而且伴随债务重组还有公司机构的调整和人员调整，降低公司费用负担，提高公司运营效率，从而推进公司发展。因此在短期中，市场给予公司债务重组正向效应。
但从长期来看，公司运营能力与行业平均水平相差较远；公司传统产品由于行业同质化竞争激烈，价格下降；工程项目承包和国际贸易业务由于国际形势复杂、贸易保护主义抬头、我国对外开发力度加大等因素影响，竞争加剧；公司自主动退市至今已经历四年时间，公司经营好转，财务指标改善，却迟迟未能重新上市。基于以上因素，市场对公司发展前景有所担忧，因此公司长期市场绩效表现不佳。
参考文献（略）
参考文献（略）