本文是一篇管理学论文，本文在选择出农业公司多元化经营的目标行业的基础上，令目标函数的单位风险收益最大化，求解出各目标行业组合后的单位风险收益，并确定出投资比例，得到公司不宜同时在过多的行业(农业公司一般不超过4个)进行多元化经营。
第1章 绪论
1.1 多元化经营的发展进程
多元化经营是公司进行产品及市场扩张的主要手段，在公司的发展战略中占有重要的地位。多元化经营战略最早由战略管理的鼻祖，美国学者伊戈尔.安索夫(Igor Ansoff)于1957年提出[1]，自此，以多元化经营作为公司扩张的基本战略模式，在各大公司间快速展开。美国公司作为多元化经营的先行者，体会到多元化经营为公司带来的规模扩大、竞争力增强、利润快速增长等好处，在20世纪60年代，将公司多元化经营发展推向了高潮。在80年代末，许多实施多元化经营的公司遇到了由于盲目多元化及过度多元化经营带来的财务和经营方面的风险，此时反多元化、反混合兼并的呼声开始出现，美国多元化经营的公司开始了加强主业、摒弃非核心业务、开展适度多元化经营的“归核化”热潮。
中华人民共和国成立后，新中国的公司在原苏联的工业经济体制下，不允许多元化发展，只能按单一产品建立或改造。直到70年代末，随着改革开放政策的实施，“军转民”公司成为中国第一批开展多元化经营的公司。80年代前期，劳动服务公司在全国各城市兴起，促进了将第三产业作为新领域的多元化经营的发展。80年代后期，首钢、中信等大中型公司，开始主动开展多元化经营。1992年邓小平同志的南巡讲话，将多元化经营推向了新的高潮。
1.2 多元化经营的行业选择可能影响公司经营的成败
多元化经营的促进公司原业务的发展、促进公司向前景更好的新兴行业转移以及分散公司经营风险等特点，使得公司希望在保持核心竞争力的基础上，进军到其他行业。从理论上来讲，多元化经营可以分散单一投资带来的风险，为收益提供一定的保证。但实际上，多元化经营能够让公司兴起，也能够让公司衰败。过度多元化、盲目多元化经营会分散决策者精力，侵蚀公司的核心业务能力。如果整合不当将会带来经营、财务等风险，最终会导致公司破产倒闭。因此，尽管有的公司在多元化经营中享受到了成功的喜悦，成为多元化经营的典范，但因为开展多元化经营使得公司严重亏损的案例也屡见不鲜。导致这两种情况出现的主要原因在于多元化经营的行业选择是否合理。
1.2.1 恰当的行业选择是公司多元化经营成功的关键因素之一
美国通用电气公司(简称GE)在1981年对原经营的60多个行业进行削减、出售及整合后，归并为11个核心行业，增强了公司的竞争优势，从而GE多元化成为学者及公司家们研究、效仿的典型成功案例。2021年11月9日，通用电气官宣集团分拆计划，将集团拆分为三家独立的上市公司，分别专注于航空、医疗保健和能源，并将在2023年剥离医疗保健业务、2024年剥离能源业务，完成上述拆分后，通用电气将成为一家专注于航空业务的公司。分析发现，通用电气拆分后的三个业务板块——航空、医疗保健和能源在2020年的营业收入分别为220亿美元、170亿美元和330亿美元，均为各自领域的佼佼者，因此，尽管本次拆分意味着拥有超过140年历史的工业集团的终结，但也被视为通用电气“新生”的到来。
第2章 多元化经营行业选择的国内外研究现状及理论基础
2.1 多元化经营行业选择的国内外研究现状
2.1.1 多元化经营内涵的界定
多元化经营最早由战略管理的鼻祖，美国学者Igor Ansoff于1957年提出，他认为多元化经营是公司出于某种动机，而采取的开发新产品、拓展新市场的成长或扩张行为。Igor Ansoff的多元化战略强调公司生产经营过程中所涉及的产品及市场的数量，虽具有可操作性及客观性等优点，但没有考虑到产品及市场的相关性对公司生产技术、资源成本、管理能力等职能的要求，具有一定的局限性。
在Igor Ansoff提出了多元化经营的概念后，以E. Penrose(1959)[13]、Chandler(1962)[14]、M.Gort(1962) [15]、Rumelt(1975) [12]等为代表的学者，开始了对公司多元化经营的理论研究。
E. Penrose在1959年提出，多元化经营是指公司在保留已有产品线的情况下，开始新产品的生产。公司的新产品与原有产品不光在生产、销售等方面具有较大差异，最重要的是能够使公司的生产领域有所增加[13]。相较于Igor Ansoff对多元化的定义，E. Penrose的定义更贴近公司多元化经营的实质，将公司多元化定义内涵扩大，把纵向一体化看做公司多元化形式之一，但该做法在后人对多元化经营研究的道路上形成了阻碍。
《战略与组织结构》的作者Chandler对Dupont公司的成长进行研究得出，多元化经营是公司最终产品线的增加[14]。产品线的扩张，促进Dupont公司的发展，对公司组织结构提出新的挑战，使得公司结构由职能制组织结构向事业部制组织结构所转变。Chandler利用公司产品线的数量对多元化进行定义，明确公司多元化与差异化之间的联系与区别，并通过对多元化经营与公司结构的关系进行研究指出，公司多元化经营成功的关键是对组织结构的调整。
2.2 多元化经营行业选择的基础——利润最大化
公司的发展经历了满足自给自足、不以交易为目的的原始生产阶段、为了提高生产效率的劳动分工阶段、为了获得利润的专业化阶段、为了获取更高资本收益的多元化阶段以及为了避免盲目多元化导致的资本收益减少而演化出的归核化阶段。从公司的发展历程我们发现，不断提高公司的盈利能力，是推动公司发展的根本动力。
17世纪初，斯密、李嘉图、马歇尔等经济学家提出厂商作出一切行为的基础是基于利润最大化的假设。公司以利润最大化作为生产经营的目标，利润能够体现剩余产品的价值，将利润最大化作为目标与经济人的行为相符，对强化公司的财务管理，优化社会的资源配置起到推进作用。马克思提出，资本能够带来剩余价值，追求剩余价值的最大化是资本的根本目的。资本存在的根本前提是能够增值或者获得预期收益，若资本失去了这两种属性，股东不会选择将资本投入公司中，则公司也失去了生产经营的基础。而资本增值的能力也会影响股东作出是否投资的选择，在其他条件相同的情况下，如果将相同的资本投入到A公司获得的收益会高于投资B公司，显然A公司会获得这笔投资，因此，公司生产经营的首要前提是满足资本增值最大化或利润最大化。
1890年，马歇尔撰写的《经济学原理》的出版，成为了古典经济学派成立的标志。在该书中，马歇尔重点论述了关于专业化分工的观点，但在新古典经济学的另一位重要代表人物萨缪尔森于1948年出版《经济学》后，专业化分工的观点被逐渐遗忘。新古典经济学将规模经济和边际分析作为分析公司理论的主要方法。该学派将利润最大化作为对公司生产经营研究的基本假设，这个假设有利于新古典经济学理论对公司生产经营行为的分析。根据利润可以通过利润和成本做差来计算，推导出满足公司利润最大化时，其边际收益与边际成本相等，以此确定要素组合的投入。新制度经济学也是基于利润最大化的假设开展对公司的理论研究。尽管弗里德曼、贝克尔、马克卢普、哈罗德等学者对公司利润最大化研究的论点与立场并不完全相同，但都倾向于对公司利润最大化的经营本质的认可，验证了新古典经济学理论假设的合理性。
第3章 基于单位风险收益的公司多元化经营行业选择模型的建立 ... 20
3.1 相关定义 .................................. 20
3.1.1 多元化经营 ......................................... 20
3.1.2 单位风险超额收益 ................................. 20
第4章 基于单位风险收益的多元化经营行业选择农业上市公司应用...............36
4.1 农业上市公司多元化经营变量的描述性统计分析 ...................... 36
4.2 农业上市公司多元化经营变量的相关性分析 ..................... 37
4.3 农业上市公司多元化经营变量的平稳性检验 ........................... 40
第5章 农业上市公司多元化经营的目标行业投资情况及效果评价 ... 48
5.1 农业上市公司多元化经营的目标行业投资比例 .............................. 48
5.2 农业上市公司多元化经营的目标行业进入时机 ............................ 50
第5章 农业上市公司多元化经营的目标行业投资情况及效果评价
5.1 农业上市公司多元化经营的目标行业投资比例
若想达到求解目标行业投资比例的目的，需要在满足约束条件下，令目标函数单位风险收益最大化的前提下进行。为了求解这个问题，我们可以将约束条件带入目标函数，然后在无约束条件下求解目标函数最大值。
结合第四章给出的农业上市公司多元化经营可选择的目标行业有：制造业、批发和零售业、科学研究和技术服务业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商业服务业、水利环境和公共设施管理业，接下来我们来探究农业公司如何在这六个目标行业中，开展多元化经营。组合的单位风险收益情况如表5.1所示。
从表5.1中可以看出，在六个目标行业中进行多元化经营共有63种组合方案，其中，排名前十的单位风险收益包括的行业个数不超过4个，从整体来看，多元化经营涉及的行业数越多，其单位风险收益排名相对靠后，从侧面反映了公司不宜同时在过多的行业进行多元化经营。接下来我们列出了单位风险收益排名前十的组合中，用于多元化经营的资金在目标行业的投资比例。
结论
本文通过上市公司及行业的历史数据分别计算单位风险收益，并在此基础上开展多元化经营行业选择的研究，希望能为公司在决策目前选择哪些行业进行多元化经营会实现风险一定的情况下收益最大目标，即利润最大化目标提供参考。
本文首先通过海尔集团、恒大集团等多元化经营的案例，揭示了多元化经营过程中行业选择的重要性；其次通过对已有文献进行分析，发现已有文献缺乏从公司利润最大化的经营本质出发，根据公司多元化经营的相关数据来对多元化经营的行业选择方法进行研究，并以此引出本文的研究内容；再次本文以多元化经营的典型行业——农业上市公司为例，根据特雷诺指数等计算出单位风险收益；最后对2003-2020年38家农业上市公司的季度公司单位风险收益及多元化经营所覆盖行业的季度单位风险收益进行多元线性模型的回归。回归结果显示，适合农业公司开展多元化经营的目标行业包括：制造业、批发和零售业、科学研究和技术服务业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商业服务业、水利环境和公共设施管理业（基于行业发展状况处于动态变化中，即研究数据具有时效性，本文依据多元化经营的公司和各行业的历史数据选择出目标行业的方法，只适用于目前多元化经营的行业选择的决策），这六个行业都在一定程度上和农业公司的生产经营有着产业链上下游的关系，能够实现成本节约和资源共享。这一点与已有文献中提到的多元化经营具有协同效应等相符。
参考文献（略）