营运资金管理对公司绩效的影响研究——以专用设备制造业上市公司为例

发布时间:2020-11-19 22:23 论文编辑:vicky

本文是一篇高校毕业论文,本文选取了专用设备制造业上市公司为研究对象,将理论分析与实证检验相结合,

通过分析营运资金管理与公司绩效之间的关系提出了相应的假设,利用专用设备制造业上市公司 2014-2018 年 5 年的数据对相关假设进行实证检验,通过本文的研究,得出如下结论:(1)流动资产比率与公司绩效呈显著的负相关关系,说明公司营运资金投资政策越激进,则公司绩效越好,公司提高营运资金投资政策的激进程度有利于提高公司绩效。从描述性统计分析可以看出,专用设备制造业上市公司营运资金投资政策整体上较为稳健,流动资产与总资产的比率较高,但是非流动资产比流动资产盈利能力强,过于稳健的营运资金投资政策会影响到公司的盈利能力。因此专用设备制造业公司进一步降低流动资产比率可以提高公司绩效。

1 绪论

1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
在公司的财务管理中,针对营运资金的管理是很重要的部分,对公司的生存和发展有着重要的影响。营运资金作为公司的“血液”,在公司的日常经营中有着不可忽视的重要作用,成为了公司在提高绩效时所必须要考虑的内容。国内外学者最初对营运资金进行研究时将重点放在营运资金的个别要素上,没有考虑到营运资金的其他部分,所以对营运资金的研究没有覆盖到全部要素,也没有对营运资金各要素之间的关系进行研究。近年来,王竹泉教授在已有营运资金理论的基础上,带领研究团队创新了营运资金的管理理论,在研究营运资金管理时将渠道理论与营运资金管理进行结合,按企业在生产过程中的各个渠道将营运资金进行分类,在新的基于渠道的营运资金管理理论中考虑了营运资金的全部要素,并对营运资金各要素之间的关系进行研究,提出了新的营运资金管理效率评价指标,在学术界产生了较大的影响。本文关于营运资金管理的研究正是基于渠道理论,考虑到各个行业有不同的特点,本文以制造业的细分行业专用设备制造业为研究对象,利用该行业五年的财务数据来研究营运资金管理对公司绩效的影响,并根据研究结果为专用设备制造业公司改善营运资金管理现状、提高公司绩效提出建议。
随着经济的发展,我国在工业化建设方面取得了举世瞩目的成就,制造业作为国家的核心与基础行业对我国经济的发展有至关重要的作用,专用设备制造业是制造业的核心细分行业,对制造业的发展有着重要的影响。根据统计数据显示,近年来,我国专用设备制造业公司数量不断上升,公司规模在不断壮大。但是公司的资金周转困难、营运资金管理水平落后制约了我国专用设备制造业的发展,因此,专用设备制造业公司需要提高营运资金管理水平,通过改善营运资金管理现状可以有效促进该行业公司的发展。专用设备制造业是国家经济的支柱产业,属于资金密集型公司,公司维持日常经营所需要的营运资金数量比一般的公司要多,正确的营运资金管理方法可以降低公司日常经营的资金占用,提高资金的周转速度,进而降低公司成本,提高公司绩效。因此,改善营运资金管理状况对专用设备制造业的发展有重要的现实意义。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外相关文献综述
(1)关于营运资金管理政策的研究
Kenneth P 和 Nunn J(1981)[1]对公司的存货和应收账款两个项目进行研究,选取了 1700 个公司的营运资金管理政策作为研究样本,通过多元回归分析发现,不同行业的营运资金管理政策有明显不同。Weinraub H 和 Visscher S(1998)[2]研究了美国的制造业、服务业和零售业等行业的营运资金管理政策,以公司 1984-1993 年的财务数据为研究样本对营运资金的投资政策和融资政策进行研究,研究结果表明,公司的营运资金融资政策和投资政策相互补充,当公司的融资政策较为保守时,则投资政策比较激进,当公司的融资政策较为激进时,则投资政策会比较保守。Raheman A 和 Nasr M(2007)[3]以巴基斯坦的食品行业、水泥行业为研究对象,以 1998-2003 年的财务数据为研究样本,对公司的营运资金管理政策进行研究,结果表明不同行业的营运资金管理政策会有所不同,存在明显的行业差异。公司通常会将激进的融资政策与激进的投资政策相结合。因此,可以发现,不同的研究样本会导致不同的结果。Rakesh Y 等(2009)[4]发现营运资金管理政策与宏观经济变化有一定联系,当宏观经济环境不稳定,经济整体下行时,公司会增强营运资金政策的稳健性。当宏观经济环境稳定,经济整体上行时,公司会降低营运资金政策的稳健性。Sonia B 等(2014)[5]以英国的非金融公司为研究对象,利用实证研究的方法,对样本公司的营运资金管理与公司绩效之间的关系进行研究,结果表明二者之间呈倒 U 型关系,即存在最优的投资水平可以使公司绩效最好。Shamsaldin J和 Hossein S(2015)[6]研究了德黑兰股票交易所 115 家公司的公司治理与营运资金管理绩效之间的关系,研究结果表明,二者之间存在相关关系,且不同的公司治理机制会对营运资金管理绩效产生重要影响。Janina J(2017)[7]以欧洲建筑行业为样本来研究营运资本管理,研究结果表明公司的营运资本管理策略并不是一成不变,而是在不同的时期公司会采取不同的营运资本管理策略。
综上,国外学者在对营运资金管理政策进行研究时,主要对行业进行控制,不同行业、不同时期企业所采用的营运资金管理政策有所不同。
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2 相关概念及理论基础

2.1 营运资金的概念
对于营运资金概念的理解方式有狭义和广义两种。在狭义的理解方式下,公司的营运资金是指流动资产减去流动负债的部分,即净营运资金。当公司的流动资产规模大于流动负债规模时,则净营运资金大于 0,说明公司生产经营需要的流动资产的来源包括全部的流动负债,还需要一部分非流动负债的支持,那么公司的资金政策相对来说较为保守,风险较小,相对应的收益较小。当公司的流动资产规模小于流动负债规模时,则公司的净营运资金小于 0,公司经营用的流动资产全部由流动负债来提供,而且公司的部分非流动资产也由流动负债来提供,那么公司的资金政策相对来说较为激进,风险较大,相对应的收益较大。综上,狭义的营运资金可以衡量公司的短期偿债能力和财务风险。在广义的理解方式下,营运资金是指公司的流动资产总额,主要对公司的流动资产进行管理,侧重于对公司资产的流动性进行分析。
现代财务管理理论认为,公司在对营运资金进行管理时,不仅应该对流动资产进行管理,还要对流动负债进行管理,而以上两种理解方式都没有考虑流动负债,难以满足公司经营管理的需要。
王竹泉教授提出的基于渠道的营运资金管理理论,对营运资金的全部项目进行分析,以其资金的应用方向来分,分为经营方向和理财方向,应用到经营方向的为经营性营运资金,主要用于日常的生产经营活动。应用到理财方向的为理财性营运资金,主要用于日常的投融资活动。经营活动营运资金与公司的日常生产经营活动有关,理财活动主要包括投资活动和筹资活动,投资活动指公司利用闲置资金购买股票、债券等获得的收益,主要包括应收股利、应收利息等。筹资活动指公司由于资金短缺,通过向银行借款、发行债券、发行股票等方式来进行筹集资金,筹资方式决定了公司的资本结构,公司可以通过决策,找到最佳的资本结构,降低资金使用成本,提高财务杠杆,增加公司的收益。本文主要研究公司的经营活动,所以本文研究的营运资金为经营活动营运资金。
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2.2 营运资金管理政策的相关理论
2.2.1 营运资金投资政策理论
营运资金投资政策指的是公司对营运资金的使用,即公司的流动资产的持有量大小,持有合理规模的流动资产,可以让公司平衡在生产经营过程中的盈利性和风险性,在保证公司的偿债能力的前提下,减少营运资金的占用,提高公司的盈利能力。在公司的营业收入一定的前提下,流动资产规模越大,则公司资产的变现能力越强,那么公司的偿债能力强,经营风险和财务风险较低,但是流动资产相比于非流动资产的盈利能力较差,流动资产占用数量较多会产生较多的闲置资金,这些闲置资金会产生持有机会成本,降低公司的盈利能力。另一方面,公司的流动资产的规模越小,则公司资产的变现能力越差,会降低公司的偿债能力,增加公司的经营风险和财务风险,对流动资产较少的占用表明公司的闲置资金较少,会产生较小的机会成本,非流动资产较多,则会提高公司的盈利能力。所以公司在进行营运资金管理时要确定合理的营运资金投资政策,将公司的风险和盈利能力进行权衡。
营运资金的投资政策可以分为:紧缩型、宽松型和适中型。
(1)紧缩型营运资金投资政策
紧缩型的投资政策是指公司的流动资产投资规模较小,流动资产和总资产的比率较低。紧缩型的投资政策意味着公司将持有较少的流动资产,非流动资产的持有量较多,流动资产比率较低,非流动资产的变现能力差,则会降低公司的偿债能力,增加公司的经营风险,但公司的非流动资产持有量较多意味着公司的盈利能力较强。而流动资产持有量较少则表明公司的闲置资金较少,会产生较少的机会成本,提高公司的盈利能力。因此,紧缩型的营运资金投资政策的特点是高收益和高风险并存,适用于风险承受能力较强的公司。
(2)宽松型营运资金投资政策
宽松型投资政策保持了较高的流动资产持有量,流动资产与总资产的比率较高。公司将持有较多的货币资金、存货、应收账款等,意味着公司偿债能力强,资金短缺风险较低,存货的短缺成本较低,公司的信用政策较为宽松,因此在保守型投资政策下公司的经营风险和财务风险都比较低。但是较高的流动资产持有量使公司增加了闲置资金,会承担较高的持有成本,提高公司的成本必然会降低公司的盈利能力,导致公司利润的减少。因此,采用宽松型营运资金投资政策会导致公司降低盈利能力,但同时公司所面临的财务风险也较低,宽松的投资政策对公司的风险承受能力要求较低。
表 3.1 营运资金管理政策指标
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3 我国专用设备制造业上市公司营运资金管理现状分析.......................19
3.1 相关评价指标的界定......................................19
3.1.1 营运资金管理政策评价指标...................................19
3.1.2 基于渠道理论的营运资金管理效率评价指标...........................19
4 实证研究设计............................29
4.1 研究假设....................................29
4.1.1 营运资金管理政策对公司绩效影响的研究假设..........................29
4.1.2 营运资金管理效率对公司绩效影响的研究假设.......................29
5 营运资金管理对公司绩效影响的实证分析.................................34
5.1 相关性分析.......................................34
5.2 回归分析......................................34

5 营运资金管理对公司绩效影响的实证分析

5.1 相关性分析
在进行回归分析前,本文利用 SPSS 软件对各变量之间的相关关系进行皮尔森相关性检验,检验结果如表 5.1 所示:
表 5.1 Pearson 相关性检验结果
由表 5.1 可以看出,各自变量与因变量之间存在显著的相关关系,采购渠道营运资金周转期与公司绩效呈显著的正相关关系,与原假设不符,其他自变量与因变量之间的关系与假设相符,初步证明了假设。且各变量之间的相关系数均在 0.6 以下,相关性较弱,通过了多重共线性检验。综上所述,本研究中的实证模型通过了相关性检验,表明实证结果有意义。
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6 研究结论及展望

6.1 研究结论
本文选取了专用设备制造业上市公司为研究对象,将理论分析与实证检验相结合,通过分析营运资金管理与公司绩效之间的关系提出了相应的假设,利用专用设备制造业上市公司 2014-2018 年 5 年的数据对相关假设进行实证检验,通过本文的研究,得出如下结论:
(1)流动资产比率与公司绩效呈显著的负相关关系,说明公司营运资金投资政策越激进,则公司绩效越好,公司提高营运资金投资政策的激进程度有利于提高公司绩效。从描述性统计分析可以看出,专设备制造业上市公司营运资金投资政策整体上较为稳健,流动资产与总资产的比率较高,但是非流动资产比流动资产盈利能力强,过于稳健的营运资金投资政策会影响到公司的盈利能力。因此专用设备制造业公司进一步降低流动资产比率可以提高公司绩效。
(2)流动负债比率与公司绩效呈显著的负相关关系,说明公司的营运资金融资政策越保守,则公司绩效越好,公司降低营运资金融资政策的激进程度有利于提高公司绩效。就目前专用设备制造业公司营运资金的融资政策激进程度来看,公司的融资政策过于激进,说明目前的融资政策给公司带来的财务风险大于因债务融资给公司带来的收益。因此专用设备制造业公司进一步降低流动负债比率可以提高公司的绩效。
(3)经营活动营运资金周转期与公司绩效呈显著的负相关关系,即缩短经营活动营运资金周转期能提高公司绩效。经营活动营运资金维持了公司的生产经营,资金的使用效率越高,则周转期就越短,就能利用更少的资金来为公司创造更大的价值,因此公司缩短经营活动营运资金周转期可以提高公司绩效。
(4)采购渠道营运资金周转期与公司绩效呈显著正相关关系,即公司需要延长采购渠道营运资金周转期来提高公司绩效。从描述性统计可以看出,目前专用设备制造业公司的采购渠道营运资金周转期最短,其中应付账款是主要组成部分,说明样本公司在采购渠道中过多的占用供应商资金,利用商业信用延迟付款,缺乏对应付账款的管理,导致公司自身信用受到影响,使公司不能与供应商维持好的合作关系,进而对公司采购原材料的效率和质量有所影响,不利于公司的生产经营活动的进行。因此专用设备制造业公司需要合理利用商业信用,维持与供应商的良好关系,适当延长采购渠道营运资金周转期可以维持公司的正常生产经营,提高公司绩效。
参考文献(略)
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